中美債利差「倒掛」　人民幣恐再現貶值壓力

經濟日報 記者林則宏／綜合報導

受大陸經濟成長率下滑及中美貿易戰影響，今年來人民幣對美元匯率持續走弱，截至10月底，人民幣在岸匯率貶值幅度超過6.6%。本月16日中美1年期國債利差驚現近十年來首度「倒掛」（美國國債利率高於大陸國債利率），未來一旦中美10年期國債收益率利差也出現「倒掛」，恐為人民幣帶來新一波貶值壓力。

2008年全球金融海嘯後，美國聯準會採取極度寬鬆貨幣政策，大陸雖然也採取降息、降準等措施，但強度不如美國。而且中國人民銀行（大陸央行）於2010年11月就率先升息，成為本輪危機後貨幣政策第一個轉向的主要大國。

中美利率驚現「倒掛」，一旦10年期國債收益率利差也出現「倒掛」，恐為人民幣帶來貶值壓力。（圖／中新社）

美國遲至2014年10月底才開始退出QE（量化寬鬆），並於2015年12月中旬啟動升息周期，2017年10月底開始「縮表」。

回顧過去十年，大陸各期限利率自2008年底開始就高於美國，且幅度不斷擴大，但2014年第3季之後，中美利差就呈現趨勢性回落，並於近期開始出現倒掛。

本月16日，大陸1年期國債收益率創下今年新低2.53%，並比美國同期國債收益率2.68%低了15個基點，創2008年以來的首次利差倒掛。

《21世紀經濟報導》引述一名華爾街對沖基金經理的說法稱，若不是19日中國1年期國債收益率迅速反彈到2.7%上方，令同期中美國債利差重新回到正值，當天很可能就爆發海外機構大舉減倉短期中國國債潮。

在此之前，中美3個月、6個月國債利差就已出現倒掛，顯示中美利差倒掛有由短期向長期延續的趨勢

一般認為，當兩國利率存在差異時，資金將會從低利率國家流向高利率國家。因此，外界也高度關注中美貿易利差倒掛趨勢將對人民幣匯率帶來的影響。

中金公司固定收益部門團隊最新報告指出，過去兩個月人民幣匯率快速下跌已經讓海外機構加倉人民幣債券的金額出現明顯下降。此時1年期中美國債收益率利差出現倒掛，將進一步壓制海外機構加碼大陸國債的額度。

目前中美10年期國債收益率利差正逐步拉近，報導稱，一旦中美10年期國債收益率利差也出現倒掛，對市場的衝擊將遠超過1年期中美國債利差倒掛。