香港特派員李春／報導
正像中國股市坐著「雲霄飛車」在大起大落一樣，中國經濟的起落， 仍然沒定向。北京經濟界中，有人認為未來三個月就要「觸底反彈 」，也有人認定未來三年都會「低位運行」。
中國經濟是馬上「觸底反彈」，還是持續「低位運行」，有三個層次的關鍵要把握，首先要看兩大宏觀調控政策，即財政政策和貨幣政策；兩大調控政策的實施，最後重任落到地方；地方經濟起落，近期看「土地財政」有沒有翻身。
中國宏觀調控政策，目前實施的是「積極的財政政策」和「穩健的貨幣政策」。目前外間對中國經濟的觀察，重點都放到貨幣政策在穩健中如何寬鬆之上，但貨幣政策調整，有傳導過程，而財政政策調整見效稍快。
於是當局眼見經濟下行的壓力加大，主要落力在財政政策的「更加積極」之上。目前中國的「積極財政政策」，已經變成支出擴張政策。對這種政策，財政專家的解釋是通過適當擴大赤字規模和盤活存量財政資金，加大支出力度，以之發揮積極財政政策穩增長、調結構的作用。
加大財政支出力度，基本上是由「擴投資」、「上項目」來體現，而投資擴不擴、項目上不上，最後是地方政府決定。過去財政擴不擴張，地方政府都要「跑部錢進」，即先派人跑到國家發展改革委去要項目，然後再跑到財政部去要投資。
到了「四萬億大投資」那些年，不用「跑部」，項目和錢都自動上門，而過了「四萬億」那種特殊年份，地方政府也不見得要財政部開庫撥錢，因為地方有「土地財政」，賣了地錢就來了。
但現在一切反過來了，地方「跑部錢進」的熱情沒那麼高了，北京三里河國家發改委和財政部附近，那幾間大餐廳就快倒閉，這不只是因國家發改委就是反腐重點，還因地方來跑項目的人大減。地方傳出的消息說，中央部委派下來的項目，地方也是能拖就拖，拉著馬兒走而不是騎上馬跑。
這也怪不得地方政府，多年來大膽負債經營的地方官，這回才被債務壓頂嚇壞了，雖說中央當局已下令財政部和人行推行地方性債務的置換，大多數官員都把債務置換年期，定得跟其預期任期相近，至少這一任不會債務壓肩，但多數人不敢放膽上項目，因為現有的項目，還等著錢推進呢。
有人認為，中共領導層已經放開「兩市」，即樓市放開、股市放活，這不僅可令企業融資便利，地方應該可以大把收錢，因為多數中國地方政府都依靠「土地財政」，樓市一活，地價上升，政府就有錢了。
這種預期，對「北上廣深」這類中國一線城市是現實，對大多數三線城市是泡影。中國樓市「鬆綁」之後，像北京、深圳這樣的流動人口源源不斷、土地極度稀缺的城市來說，土地當然又可賣出好價錢了，但好多小城市的市長，還望著自己市裡空著的地塊發呆，因為很多地方的土地「招拍掛」（公開招標拍賣）變得很艱難，有的城市乾脆讓政府融資平台買下來，希望早晚能抬高點地價。因為這個，財政專家要研究，如何才可令「土地財政」再活起來。
