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林左裕 國立政治大學地政系特聘教授,日本名古屋大學訪問特任教授,國立政治大學總務長,華視空中學院「期貨與選擇權」主講教授,美國傅爾布萊特(Fulbright)基金會駐校諮詢教授,對於台灣房地產市場深刻研究,觀點突出。
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美聯準會鷹式升息 全球資本市場窒息

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文/林左裕
 
過去一年來美國通貨膨脹率節節升高,在今年六月甚至高達9.1%,在購買力縮水下民怨載道,已衝擊民眾對拜登政府治國能力的信心,更影響下(11)月的期中選情。聯準會經過數月鷹派與鴿派的折衝後,終於還是鷹派勝出,祭出「持續升息以抑制通膨、暫無暇顧經濟」的手段,期將通膨壓制下來。而在美國升息後國際金融市場與美國利差逐漸擴大,資金流往美國,導致各國資金流失,連帶影響股、匯及房市的動能及信心。這些國際金融市場間的關係錯綜複雜,也涉及政治考量,本文簡要為讀者分析前因後果及可能走勢。
 
中央銀行最重要的四大政策目標為維持「四率」之穩定或成長,即通貨膨脹率、經濟成長率(含失業率)、利率及匯率。其中攸關普羅大眾的生計壓力,也是最重要的,就是穩定物價或通膨率,若同時能維持穩定、甚或高度的經濟成長及低失業率,就是政府最理想的境界了。如1990年代網路科技興起時,許多產業爭相投資網路設備及人才,只要公司名稱加冠上「網路科技」或「.com」,股價就可連漲幾天,因此當時投資網路的熱潮前仆後繼,造就了高經濟成長、低失業率及低通膨,此「一高二低」的現象被稱為「新經濟」(New Economy),意即有別於傳統上高成長常伴隨著高通膨的現象。
 

 

美聯準會鷹式升息  全球資本市場窒息(示意圖/好房網News記者蔡佩蓉攝影)
新潤A18社區。圖/好房網News記者蔡佩蓉攝影

 

 
而目前卻是低經濟成長、高失業率及高通膨的「一低二高」現象,源自於自2009年起開始實施的三度「量化寬鬆」(Quantitative Easing, QE)政策、2019年底爆發的新冠疫情COVID-19、2021年初起擴大實施的「無限QE」及今年初俄烏戰火延長等因素所致的「貨幣過多相對於產出過少」的通膨失速現象。美國今年八月的通膨率為8.3%,而扣除波動較大的新鮮食材及能源類後的「核心通膨」(core inflation)仍高達6.3%,可見俄烏戰爭若平息下來,對壓低通膨的效果仍有限,只能期待在疫情下,各國的生產及運輸能儘速回歸正軌,將「產出短缺」的效應降至最低。
 
而在短期內,尤其在美國選舉前,既然高漲的通膨已衝擊民生問題,且怨聲四起,在保住政權的優先前提下,不顧失業率、甚至犧牲經濟成長率,祭出強力升息以抑制通膨,則是拜登政府保命的策略,也符合筆者「政治景氣循環」的預測--- 即選前拚選票,選後再拚經濟的手段(林左裕,2019)、以及自去年中以來對通膨趨勢及升息政策的預期(林左裕,2021&2022a, b)。升息可收回金融市場資金、某一程度抑制通膨;同時美元上漲後,進口物價下跌,亦可緩和輸入性通膨;且在美元走強,進口物價下跌下,可期望幫執政黨拉些選票。
 
但根據美國聯準會主席鮑爾(Jerome Powell)估計,升息對美國可能流失約300萬個工作機會,且對股市、房市、車市及多數產業的動能都將產生衝擊(Newman, 2022)。對房市而言,儘管自2009年起次級房貸(subprime mortgage)的比例已大幅降低,但持續升息仍將威脅浮動利率抵押貸款(Adjustable-Rate Mortgage, ARM)的還款能力。既然美國在選前升息的態勢已定,因此我們關注的重點應是此期間內疫情解封及生產規模擴大的程度,及其對通膨可舒緩的效應,方能有效預期明年美國升息的腳步、以及對世界資本市場及經濟動能的衝擊。
 
參考資料:
 
林左裕,(2019) “台灣已陷入「房市政治景氣循環」”,好房網,2019, 7, 9, https://news.housefun.com.tw/tsoyulin/article/205058232539
林左裕,(2021) “正視疫情所致的通貨膨脹風險」”,好房網,2021, 7, 6, https://news.housefun.com.tw/tsoyulin/article/205058302931
林左裕,(2022a) “印鈔是過去 升息是未來”,好房網,2022, 2, 8, https://news.housefun.com.tw/tsoyulin/article/205058324737
林左裕,(2022b) “謹防升息引發的衰退陣痛期”,好房網,2022, 4, 1, https://news.housefun.com.tw/tsoyulin/article/205058330286
Newman, Rick, (2022) “The cost of taming inflation could be 3 million lost jobs”, 2022, 9, 29,” Yahoo Finance US, https://www.msn.com/en-us/money/markets/the-cost-of-taming-inflation-could-be-3-million-lost-jobs/ar-AA12jXi5.
 

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