文／林左裕
本屆的諾貝爾經濟學獎在上個月出爐，得主為前聯準會(The Federal Reserve Board)主席柏南克(Bernanke)、戴蒙(Diamond)及迪布維格(Dybvig)等三位美籍學者，他們得獎的研究主題為「銀行與金融危機」。由於此主題與不動產風險管理及衍生的金融風暴息息相關，本文簡要為讀者進行介紹。
「銀行與金融危機」有幾項要點，包括流動性(liquidity)問題、影子銀行(shadow banking) 及資產與負債間之錯配(mismatch)或缺口(gap)的問題(林左裕，2022)。首先是流動性，有鑑於1930年代經濟大蕭條(The Great Depression)的根源為市場流動性不足，也引發當時存款戶「擠兌｣；且之後在1980年初也因石油價格暴漲後引發的「成本推動型通膨｣，導致利率急遽飆升至近20%，然因之前美國為抑制銀行間惡性競爭，實施了數十年的「Q管制條款｣(Regulation Q)已限制存款利率上漲，因而導致存戶擠兌，使得上千家的「儲貸協會｣(Savings and Loan Associations)因缺乏流動性而倒閉。因此美國在2008年發生次級房貸風暴(subprime mortgage crisis)後，時任聯準會主席的柏南克有鑑於前車之鑑，遂自隔年起開始實施「量化寬鬆｣(Quantitative Easing, QE)政策，經銀行體系提供給市場流動性。QE政策雖遏止了金融風暴的延長及擴大，但持續多年的印鈔政策，也導致了目前通膨持續飆高的惡果。
其次是影子銀行的問題。銀行或非銀行(non-bank)的融資公司(finance company)在放款後，若持續持有放款債權，除了面臨上述的流動性風險外，還須承擔利率風險及違約風險等，對其長期經營之穩定性極為不利，因此常見的移轉風險的管道為出售債權，如以「資產證券化｣(asset securitization)的方式售出。但若因債權的可出售而降低放款審核標準，或因而重複包裝債權出售而擴大其槓桿程度，反而在金融市場埋下不安定的不定時炸彈，當景氣開始逆轉而下時，去槓化的效應即會如骨牌及雪球般連動且擴散，次貸風暴即因證券化後售出至全世界才擴大為全球金融海嘯。
第三個重點是企業資產與負債間之錯配。基本的會計學或實務要求是資產與負債表兩邊的額度須平衡，但當兩邊對某一風險因子之敏感程度不一致時，即可能因該因子之波動致使兩邊變動幅度不一，而使企業或銀行蒙受損失。如上述在1980年利率飆漲而使儲貸協會因擠兌而倒閉；或如自去年中起筆者即預期可能因疫情之短缺及過往之QE政策，所致的通膨而可能升息(林左裕，2021)，若持有固定收益債券的企業(如壽險業)在當時即因應調節持有額度，將可減少自今年起因美國強勢升息的致的損失。
又若建設公司之資產多為土地、建物或在建工程，在一般情況下為長期性資產，流動性較低，當其資金來源多為短期負債時，尤其是中、小型建商，俗稱「借短支長｣(borrowing short and lending long)，即有資產負債間「期限錯配｣(maturity mismatch)的問題，面臨流動性風險。自今年下半年起，預售案場逐漸由賣方市場轉為買方市場，建商及投資客的流動性風險也急遽攀升，需要及早因應因資金缺口所致的「周轉不靈｣問題。
不動產與金融體系因融資抵押品而關係密切，且是一般家庭最重要且最龐大的資產標的，在金融風暴的過程中常扮演舉足輕重的角色，因此若能自源頭審慎進行風險管理，不要過度樂觀地預期不動產只會漲而不會跌，或持續地以政策製造人工式(artificial)的利多，將可有效地降低其曝險程度及避免金融風暴的發生。
參考資料：
林左裕(2021) 「正視疫情所致的通貨膨脹風險｣，好房網，2021, 7, 6，https://news.housefun.com.tw/tsoyulin/article/205058302931。
林左裕(2022) 「不動產投資管理｣，第七版(第二章及第十章)，智勝文化事業。
