文／林左裕
最近一周來舉世矚目的新聞就是俄羅斯入侵烏克蘭的戰事新聞，由於兩國均出產石油、天然氣、煤礦及鐵礦等工業原料，以及小麥及玉米等農產品，因此最近這些商品的國際價格應聲上漲，而烏克蘭因西接波蘭，其小麥供應給歐洲、北非及中東等區域，被稱為「歐洲的糧倉」，國際小麥價格也在2月21日至24日三日間漲幅約達15%；國際原油價格，如布蘭特(Brent)及石油輸出國組織（Organization of the Petroleum Exporting Countries, OPEC）原油，也因戰事而漲破100美元。因石油及糧食在消費者物價指數(Consumers’ Price Index, CPI)之計算佔的比重極高，因此對原本已飆高的通貨膨脹，將再火上加油。由於歷史上國際間的「惡性通膨」(Hyperinflation)大多是戰亂所引起的，在舉世關注俄烏戰爭之際，本文簡單介紹與讀者分享。
筆者在去(2021)年七月即在本專欄(林左裕，2021)指出，疫情下的封城及隔離等措施，導致生產短缺，輔以自2009年起數度的「量化寬鬆」(Quantitative Easing, QE)貨幣政策，終於引爆了通貨膨脹，在今(2022)年一月，美國的CPI已高達7.5%，之後應注意升息的腳步與幅度，及其對總體經濟及資產價格的殺傷力(林左裕，2022)。由於通膨係過多的錢追逐「相對上」過少的商品，因此QE政策長期印鈔下，終在新冠肺炎疫情的供給短缺下，釀成了通膨的「完美風暴」。
但在戰爭下主要的工作人口(尤其是青、壯年的男性)被徵派上戰場，導致工廠停工減產，而國家又因戰事軍需，短期內又只能以印鈔票支應，若戰線延長，通膨的幅度將遠超過平常的物價上漲，稱為「惡性通膨」，歷史上國際間的惡性通膨多與戰事有關，尤其是戰敗國需支付鉅額的賠償金時，更會以印鈔票支應，此舉將使國內民不聊生。
然在比較歷史上惡性通膨的程度時，有其困難度，如有些國家的通膨是在數月內之平均，有些是在好幾年之間，因此「經濟學人」(The Economist, 2018)遂以貨幣的「半衰期」(Half Life)為基準，亦即「鈔票貶值一半的時間」，比較歷史上惡性通膨的程度。
歷史上貨幣貶值速度最快的是匈牙利在1946年第二次世界大戰後，其貨幣半衰期僅半天，亦即若在早上10元能買一顆饅頭，到下午就只能買半顆了，主因是匈牙利在二戰期間加入軸心國，在1945年時與德軍在匈牙利境內敗於蘇聯軍隊。排名第二的是2008年的辛巴威，其貨幣半衰期為一天，即今天早上10元能買一顆饅頭，到明天早上就只能買半顆了，原因係該國長年的外債及福利支出的財政負擔，使政府大量印鈔以支付債務所致。
第三名則是在1923年一戰後的德國，其貨幣半衰期為4.5天，原因係戰敗的德國因簽訂｢凡爾賽合約」需支付1320億馬克的鉅額賠款給同盟國，之後因大量印鈔所致的惡性通膨及民不聊生，也才造就後來希特勒的崛起。而在1945年時在大陸的中華民國則以13天的貨幣半衰期排名第五，因歷經滿清末年、抗日及國、共內戰等長期戰亂，同樣是以印鈔支應所致的惡性通膨。其餘如2018年的委內瑞拉(18天)、1924年的蘇聯(19天)、1989年的阿根廷(20天)、以及1922年的奧地利(26天)，這些國家的惡性通膨多受戰事或國內政經情勢不穩有關。
回到我們關注的俄烏戰爭及未來的通膨趨勢，若戰事在短期內平息，則通膨可稍緩和，影響較大的是烏國的重建及兩國軍事費用的償付來源；但局勢若惡化或甚至擴大，國際間的通膨將繼續飆升，對國際經濟將有莫大的殺傷力，這是我們所不樂見的。
參考資料:
林左裕 (2021) ｢正視疫情所致的通貨膨脹風險」，好房網,2021, 7, 6，https://news.housefun.com.tw/tsoyulin/article/205058302931。
林左裕 (2022) ｢印鈔是過去，升息是未來」，好房網,2022, 2, 8，https://news.housefun.com.tw/tsoyulin/article/205058324737。
The Economist, (2018) “The half-life of a currency”, 2018, 9, 15.
