經濟日報記者楊筱筠／台北報導
法國外貿銀行今（12）日最新報告，揭露中國大陸房地產商中，在今年上半年為止，至少有8家觸及中國大陸監管部門對房地產業畫出的三條紅線。除了中國恒大，還有綠地控股、華夏幸福、富力地產、泰禾集團、藍光發展、泛海控股、中天金融。
另外，至少有29家中國大陸房地產業者，踩到中國大陸官方的至少一條到兩條紅線。
中國恒大危機受到關注，債權人還款待遇不同。報告中指出，中國恒大預售占中國大陸房地產投資資金來源的 54%，然而監管收緊導致 2021 年 8 月房屋銷售同比下降 19%。恒大約有120到150萬在建單位，此外，家庭投資者也可能購買恒大發行的理財產品（價值約為60億美元）。因此購房者、家庭投資者排在還款的最優先順序別。
其次，供應商的支持是保證建築工程能夠持續進行的關鍵，但恒大拖欠的賬款數額巨大。應付賬款和商業票據占恆大總負債的比例從2016年的21% 飆升至2020年的43%，反映出恒大經營環境的艱難。恒大在上游（如金屬和建材）和下游（如家電）擁有超過8,000家供應商。
因此，法國外貿銀行認為，預計在償還供應商的短期債務方面，政府可能會向恒大伸出援手，以便完成在建項目。
最後，向恒大貸款的金融機構和債券投資者還款優先次序可能較低。恒大占中國大陸貸款總額的1.3%（500億美元），發行債券占在岸債券總額的0.1%（80億美元）。另一方面，恒大在離岸債券市場的份額更大，為1.9%（200億美元）。而恒大償債歷史表明，在岸債券持有人的優先順序高於離岸，這可能與在岸市場對中國大陸經濟的重要性有關。
除了美元債券未能償還外，另一個跡象是，恒大出售盛京銀行股份的交易中，海外債權人排在最後，籌集資金需要優先用償還恒大對盛京銀行的欠款。這應該被解讀為在岸投資者享有更高的還款優先權。
此外，報告中接露中國恒大另一層風險，由於供應鏈金融，包括銀行直接融資、信託與金融科技資產證券化，銀行與恒大的交涉金融可能比帳面上更大。
