文／白富美
2015年第一個月，全球金融市場動盪不已，這動盪係來自全球金融市場難以預料的意外，第一個意外是瑞士央行在一月十五日宣布不再讓瑞士法郎緊釘歐元，這一脫勾擾亂全球匯市，還有美國FXCM外匯交易商面臨財務危機，美歐知名銀行外匯損傷不輕。第二個意外是油價依舊跌跌不休，全球面臨低通膨和通縮的危機。
台灣經濟一向仰賴國際貿易，國際匯市動向牽動個人的財富和投資。近兩年來日圓、歐元、澳幣貶不停，新台幣匯價也終於在去年九月貶破三十大關，第四季以來一路朝三十二整數關卡靠攏。近期受到歐洲情勢的發展和外資匯入，雖一度止貶回升，惟新加坡政府在一月二十八日意外的降息，又加重新台幣貶值的壓力。
貶值救經濟 大家輪流來
貨幣貶值一直是改善經濟的特效藥，但語不驚人死不休，不少學者和專家都愛用「貨幣戰爭」來形容，這些挑逗字眼的確令人振奮，惟我個人觀察，這不過是場蘿蔔蹲遊戲。
美國曾在二十世紀的五○和七○年代壓迫德國和日本促使貨幣升值，為美國經濟取得喘息的契機。日本在1985年廣場協議下，日圓急速升值，為日本經濟大失落埋下前因。
台灣在80和90年代擔心招美國貿易報復，不得不放手讓新台幣升值，一直到1997年亞洲金融風暴爆發，亞洲貨幣重貶，新台幣從二十八兌一美元貶回到三十五。
網路科技為美國撐起的非理性繁榮，美國經濟大好，美元也強勢，連歐元問市初期，最低曾僅一歐元兌0.834美元。惟好景不長，美國科技泡沫幻滅、911攻擊，美國聯邦準備理事會（Fed）降息救經濟，美國貿易夥伴又再度面臨貨幣升值的壓力，只不過這回換歐元區承擔升值的重任。
美國降息、成就房地產大泡沬，2008年全球金融海嘯不僅重挫華爾街，美國人民財富重新分配，中國崛起帶動新興國家經濟蓬勃成長，中國撒下人民幣四兆元刺激經濟，不僅穩住自己，也創造原物料出口國的活路，更貢獻不少全球經濟成長率。美國三次QE，美元貶值，歐元區又有債務危機，升值重責就落在日本。
等美國快結束QE時，換深陷經濟零成長的日本QE，並放手讓日圓大幅貶值。歐元區二○一四年瀕臨衰退，歐洲央行的QE也要出鞘，歐元趁著美國QE收傘，順勢走貶。
貨幣戰爭一向是美國善用武器，但這一、兩年來，這武器很有默契似地在美歐日三大經濟體裡輪流使用，更有趣的是美國老是抓中國的辮子，指責中國干預匯價，要求人民幣升值。
歐元區QE 激起千層浪
歐元區QE已吵了一年多，歐洲央行總裁德拉吉終於在一月二十二日宣布高達1.14兆歐元的QE，但這政策未宣布前，瑞士央行就先跑，連跟國際貨幣基金（IMF）或德拉吉打聲招呼都沒有；丹麥也跟進，三周內降息四次，利率來到負0.75％。這QE效應連遠在千里外的新加坡也感受到，星國推出新寬鬆貨幣政策，星幣跟著重貶，更牽動亞洲各國匯價波動。
美國QE把戲越玩越失靈，原本第一要務是救經濟，貶值是附帶效應，但玩到第三次，新興國家如金磚四國（巴西、俄羅斯、印度和中國）共組聯盟，來對抗美國猛印鈔票、熱錢四處流竄，導致各國貨幣波動劇烈的攻勢。
有美國這種「以鄰為壑」的QE政策殷鑑在前，丹麥、瑞士和新加坡都先降息或實行貨幣寬鬆政策，以防禦來自歐元的熱錢和禿鷹攻擊。
中國恐加入降息、QE行列
歐版QE宣布後，日本也宣布加碼QE，誰會是亞洲下一個宣布降息和實施QE的國家？市場預測會是近期經濟數據不佳的中國。中國去年先降息，今年二月又意外降準（調降存款準備金率二碼，即0.5％），預估將釋出約新台幣三兆元流動性，使人民幣再現疲態；人民幣走向可能決定這波國際貨幣貶值究竟僅是一場輪流蹲的遊戲，或是貨幣戰爭的肇始。
油價下跌帶來低通膨，美國沒有通膨擔憂，若升息將吸引資金匯入，推升美元。值此全球經濟低迷下，美元真的要獨挑大樑？華爾街開始揣測美國升息時點將延後。
各國央行忙著降息回拒熱錢時，台灣雙率又將如何走？個人淺見，中央銀行仍會持動態穩定政策，在平衡與競爭對手國的匯價上，不排除繼續讓新台幣保持弱勢；至於利率方面，升息必招來更多禿鷹來台套利，新台幣利率的上調空間相對有限。
