富蘭克林華美中國消費暨中國A股基金經理人
中國國家旅遊局公布，今年十一黃金周期間，全中國共接待遊客5.93億人次，年增12.8％，累計旅遊收入4,822億人民幣，年增14.4％，對比18年前的數字，人次大增20倍以上，旅遊收入更增加30多倍。根據攜程旅遊網估計，出境遊的人次也接近600萬人。
中國房市資金外流，港股可望受惠。（好房網News記者賈蓉／攝影）
今年中國黃金周出國遊玩旅客人數高速增長，主要得益於簽證環境進一步寬鬆，以及境外目的地為中國遊客提供更多便利措施，如日本、韓國、英國、法國、德國、摩洛哥、南非等國均針對中國遊客推出了優惠簽證政策。
從出國之目的地與出遊方式來看，更趨於多元化，傳統熱門目的地保持熱度，新興目的地則增長迅速，消費升級趨勢明顯，出遊方式更加豐富。可留意受益簽證政策不斷寬鬆，持續強化布局海外旅遊目的地之出境遊類股，以及積極轉型休閒遊的國內風景區類股。
此外，中國國慶假期期間，登上媒體頭版的不是各大熱點城市房屋銷售火熱的消息，而是相繼迎來各地方的調控政策。統計9月底至國慶黃金周期間，21個城市相繼推出地產新政，不僅限購、限貸，部分城市甚至就房地產資金來源、商品房預售許可、限購限貸範圍等套上嚴格規定。
調控城市的地產銷量占全國比重超過了40％，本質上已經具有全域性的調控訊號。不過，在整體經濟仍面臨壓力的同時，本波對於房市的調控，在控房價的同時，不得不也要保證穩增長的目標，因此以行政手段為主，而貨幣政策暫未出現明顯收緊。
在經濟的層面上，本波房地產政策緊縮對經濟和企業獲利的影響，應該相對偏緩，因為僅管先前房價和銷量均出現大幅上漲。但與以往不同的，房地產開發商對於本波行情仍趨謹慎，地產投資未顯著回升，使得房地產政策緊縮帶來的負面效應相對也會偏向和緩。至於對於股市的效應，貨幣政策的方向是決定房地產調控政策對股市影響的關鍵因素。
單純的房地產市場政策緊縮對股市走勢並沒有必然相關性，貨幣政策的方向才更為關鍵。在當前經濟增長壓力猶存的環境裡，貨幣政策轉向全面緊縮的機會並不高，所以，不用對股市資金存在過度擔憂。近一兩年來，流動性在房地產、股市、債市以及大宗商品市場間呈現輪動的態勢。
在近期各地限購調控政策又再次密集發布，資金進行再配置的邏輯下，股市有機會分到一部份從房市向外流出的資金。港股由於本益比偏低且股利率較高，滬港通和深港通的開通提供中國投資人方便的投資管道，應是主要的受惠者之一。
A股因為尚處於降槓桿的過程，局部個股的本益比仍偏高估，受惠房市資金的流出效應可能較小。從類股上來看，地產與其產業鏈在地產調控政策後的3至6個月，通常股價會落後整體市場，而與地產相關性不高的消費性產業，以及醫藥、科技、傳媒、軍工、環保與公用事業等產業往往會跑贏大盤。
若未來房市政策持續偏緊，這是在選股上可以留意的調整方向。近來，主要經濟體的公債收益率出現上升，源自市場擔憂海外流動性的寬鬆情勢改變。
短期來看，美國非農就業數據的時好時壞，以及對英國啟動退歐的擔憂，使得歐美政策偏向寬裕，應還是機率較高的情況，而且全球風險偏好仍整體平穩。
另外，中國國內貨幣政策收緊的機率也是偏低，在房地產調控加碼的背景下，增加基礎建設的財政支出，勢在必行。政策寬鬆態勢不變下，因此，對於股市應該可以抱持審慎樂觀的態度。
