向多走、向空走？ 全球經濟景氣陷入迷霧中
文／林奇芬
全球股市在九月、十月出現了一場腥風血雨的殺戮戰，短短一個月內，高低點跌幅至少一成（九月初至十月十五日）。其中，以德國股市跌幅最重，高達15.5％，另外，費半指數跌幅也高達17.3％，道瓊與S&P 500的跌幅分別為8.6％、9.8％，而台股也在外資大賣超下，重跌一千點，跌幅達10.8％。
全球股市豬羊變色，再加上國際貨幣基金會IMF總裁拉嘉德十月七日公布全球經濟展望報告，下修今年與明年全球經濟成長率，更讓金融市場神經緊繃。
全球經濟微弱成長 投資市場現調節性賣壓
十月份IMF的報告，以「遺害、灰雲、不確定」為標題，真的嚇壞金融市場。主要論點是，全球經濟復甦力道，比預期中更為虛弱，而且按照目前情況看來，預估未來幾年仍將處在微弱成長狀態。經濟低成長，能否支撐衝上歷史高點的股市呢？這當然觸動了投資市場的敏感神經，並進行一場資產大調整的賣壓。
事實上，IMF對全球經濟成長率雖然下修，今年為3.3％、明年3.8％，但只比七月預估值小幅下修0.1與0.2％，幅度並不算大。但市場的反應為什麼這麼劇烈呢？主要原因有兩個，一是擔心美國升息太快，資金快速退潮，造成金融市場地震；二是擔心歐元區經濟陷入衰退，並拖累全球經濟。
美國穩健復甦 需留心資金抽離後座力
雖然美國今年經濟成長率從年初預估2.8％，下修至2.2％，但目前美國多項經濟指標，顯示美國正處在緩慢復甦的道路上。包括採購經理人指數（PMI）維持50以上擴張趨勢，房地產銷售緩慢回溫，營建支出、建築許可持續上揚，失業率降低，非農就業人數溫和上揚。就因為各方數據顯示美國經濟逐漸改善，因此，聯準會（Fed）不僅今年按計畫每個月縮小QE（量化寬鬆）買債規模，市場更預測明年將進入升息循環。
由於預期聯準會升息時間提早，美元指數從七月以來逐漸走強，在十月初衝上86.74近四年新高。美元轉強造成其他貨幣貶值壓力，包括歐元、日圓、甚至新興市場貨幣貶值壓力，更推升資金流出歐洲、日本、新興市場，造成金融市場大震盪。
目前為止，聯準會並未對升息時間點明確表態，然而，若全球經濟復甦力道微弱，聯準會升息幅度與速度勢必延後一些。十月下旬美元指數不再創高，或許可以讓金融市場恐慌氣氛降低一點，不過，美元升息、美元續強仍是必然趨勢。
歐元區景氣低迷 領頭羊德國亦現危機
現階段讓全球繃緊神經的另一個危機，就是歐洲模範生德國怎麼了。在2010年五月發生歐債風暴以來，德國經濟仍扮演中流砥柱的角色。但今年九月德國PMI製造業指數跌破50，出現近十五個月來的新低水準，此外，八月工業生產指數大幅下跌至95.1，八月出口金額更大幅縮水，諸多數據顯示德國經濟面臨逆風。
德國經濟下滑，部分受到烏克蘭事件影響，另外，也受到歐元區國家必須撙節財政有關。由於歐元區經濟景氣低迷，歐洲央行總裁德拉吉已經調降利率至0.25％，為史上最低水準，並準備實施QE，注入更多資金。不過，這種作為德國並不認同，認為撒錢無用，仍然堅持各國應該縮減支出，改善財政結構。
中國放鬆房市政策 邁向新經濟挑戰
另外，全球三足鼎立另一個重心是中國，原先最擔心中國陷入金融風暴，不過，到目前為止，中國政府似乎控制得還不錯，今年經濟成長率仍可維持在7.5％，預估明年仍可維持在七％。雖然現階段中國房地產修正風險逐漸升高，不過中國也開始放鬆房市限購令與融資限制，希望讓房市衝擊降低。此外，中國不再以基礎建設、製造業為推動經濟成長的重心，而要以新興產業、內需服務為主。
在此前提下，中國開始推動人民幣國際化，並逐漸開放資本市場，預期要上路的「滬港通」，就是中國金融市場邁向國際化的第一步，資本市場成長也可望降低房地產市場修正的風險。不過，在原物料需求減少下，對新興市場原物料出口國將帶來負面衝擊。