Fed降息走勢 楊金龍四點分析
2025/12/19 09:30
工商時報記者陳美君、巫其倫／台北報導
美國聯準會（Fed）自2024年9月啟動降息循環，美國10年期公債殖利率卻未明顯下滑，中央銀行總裁楊金龍18日分析，主要原因有四，包括美通膨預期仍具黏性、美經濟成長可能優於市場預期、財政赤字與債務可持續性問題、對Fed獨立性的擔憂。
楊金龍說，美國關稅政策導致市場對美國存有通膨疑慮，市場普遍認為，通膨回到目標的過程將較為緩慢，使債券期限溢酬（指持有長期債券而要求的額外回報率居高）。
其次，美國經濟成長可能優於市場預期。11月S＆P Global預測明年美國經濟成長率為2.24％，高於今年的1.98％。另外，12月FOMC經濟估測顯示，聯準會已連續兩季上修明、後年美國經濟成長率預測，反映對美國經濟前景的看法轉趨樂觀，「美國明年經濟成長還是比今年好」，導致債券長端利率不會下降太多。
三是美國債務對GDP比率處於歷史高檔，國會預算辦公室（CBO）預估預算赤字對GDP比率將於未來十年持續上升，使財政部需擴大債務發行，增加市場對美國長期財政紀律的疑慮。
四是美國聯準會獨立性問題，川普總統明確表示「立即降低利率」將為挑選下一任聯準會主席的核心條件，但通膨尚未回到目標、經濟仍具韌性的情況下，部分投資人擔憂貨幣政策恐更易受到政治因素影響，而有過度寬鬆的風險，對持有長天期公債要求額外的期限溢酬。
楊金龍強調，台灣明年貨幣政策方向，也將緊盯明年美國的貨幣政策。
對近期日本債券殖利率飆高、超車台債殖利率，導致台債殖利率落於全球最低水準。楊金龍解釋，主因台灣的財政紀律非常好，日本政府債務占GDP比重超過200％，美國與其他國家都在100％以上，台灣只有24％。
因日本政府債務占GDP比重偏高，當日央宣布將升息時，便導致公債利率大幅飆升，現在日本10年期公債殖利率，甚至比大陸10年期公債殖利率還要高。
央行報告指出，Fed本次降息周期，適逢川普重返執政，川普2.0各項政策之不確定性影響市場對美國公債信心。
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