看淡美經濟增長 歐元兌美元估轉強
法國巴黎銀行財富管理投資團隊
我們近日上修歐元兌美元之匯率觀點，預期歐元兌美元將於未來12個月的時間微幅轉強至目標價1.20。但短期內，法國巴黎銀行財富管理部仍偏向美元走強，仍維持未來3個月歐元兌美元短期的目標價位為1.13。分析理由如下：
OECD之PPP指數顯示歐元兌美元長期合理價位為1.30。（中國時報）
各國經濟2017年呈增長加速情況。進入2018年，多數地區經濟仍將持續增長。但由於本週期循環已趨於成熟階段、美國稅改法案的刺激效果也將會減弱，加上美國聯準會升息所帶來資金緊縮效應發酵，我們預期美國經濟增速將於2019年逐漸減弱，而此經濟增速趨緩的負面效應將大於歐元地區。
基於我們對美國經濟增長將於2019年逐漸減弱的看法，我們因而提高歐元兌美元匯率之目標價。法國巴黎銀行財富管理部門也同時調整對美國聯準會利率之預期，以及調低美國10年期公債殖利率的目標價位。假設歐洲央行的貨幣政策與10年期公債殖利率不變，則此代表美元相對於歐元的利差優勢將逐步縮小，此走勢將不利於美元。
3論點不利美經濟增長
美國經濟仍是明年全球景氣增長的主要引擎，諸多領先指標顯示其景氣仍在上升軌道，預期美國稅改過關所帶來的效應將是明年初推升景氣的力量。然而，有三個主要論點將導致美國經濟增長會降溫：1.經濟成長的循環將趨於成熟，2.稅改推力效用將會逐步遞減，3.聯準會2018年會數度升息。估計美國2019年經濟成長率將由2018年的2.7％降至1.9％，而美國經濟增長降溫的負面影響將大於歐元區。
法國巴黎銀行財富管理部門將美國聯準會升息預期時點提前，相信Fed不會錯過今年12月升息的絕佳時機，而至2018年時預料會再升息3次，2019年後則不會再有升息情況。總而言之，相較原先估計，我們新的預期是聯準會將會少升息一碼，這也意味著我們對未來12個月時美國10年期殖利率目標，由原先之3％調降至2.75％。歐洲展望方面，預期歐元區在2019年時亦將面臨經濟增長降溫，但其經濟增長降溫的幅度將小於美國。對於歐洲經濟情勢，則維持原先預測，即2018年底時歐洲央行將會逐步退場量化寬鬆，之後將會把目前的負利率拉回至零利率水平。歐洲央行將至2019年尾時開始調升其基準利率。
美歐利差 未來估縮小
對美國、歐元區兩個主要央行間的升息步調所做之調整，本行認為隱含意義在於兩個主要經濟板塊間的利差將會縮小。因此調升歐元兌美元的12個月目標價位至1.20。市場參與者將會逐步認知到美國經濟增長將降溫，且預期美元在未來半年內會逐步走疲。據OECD所提供的購買力平價指數（PPP），顯示歐元兌美元的長期合理價位為1.30。
短期內，不論由政治面、基本面或技術面的觀點而言，仍有諸多因素支持美元的強勢。德國能否組成大聯合政府的情況仍然不明，加泰羅尼亞在12月21日的選舉仍是一個變數。大西洋兩岸的兩個主要經濟體改善狀況仍顯示短期內對美元較有利。稅改議題仍是為支撐美元的一個因素，即使最終表決結果可能要等到2018年1月時才完成。預期聯準會將於12月13日會議如預期提高利率一碼，並重申聯準會將於2018年持續緊縮貨幣政策的論點，也將持續縮表，因此有機會推高美債殖利率。相對於歐洲央行聲明延長購債時間並縮小購債規模的做法看來，歐洲央行的緊縮態度是相對較為謹慎。