聯準會看待QE退場　只考量美國利益

本報訊

 

根據各項指標顯示，美國不動產與汽車兩大內需產業的復甦似已確立，而且就業情況也逐漸好轉，使得QE退場的條件趨於成熟。美國大量印鈔票、貨幣量化寬鬆的結果，導致聯準會的資產負債餘額，擴增為金融海嘯前的3倍，此種情況勢必要回歸正常。因此，聯準會對QE退場的考量，不在於做或不做，而在於如何去做。

 

美國大量印鈔票、貨幣量化寬鬆，導致聯準會資產負債餘額擴增為金融海嘯前的3倍，此種情況勢必要回歸正常。（圖／好房資料中心）

 

 

關於QE退場，許多人很天真地認為聯準會將優先考量QE退場對全球金融與經濟的衝擊。事實上，QE退場對全球金融與經濟的衝擊，不是聯準會的最優先關切，除非QE退場對全球金融與經濟的衝擊也危及美國的金融與經濟，否則聯準會將完全以美國自身利益為唯一考量。正如尼克森總統時的財長康納利（John Connally）所說：「美元是我們的貨幣，但卻是你們的問題！」

 

QE退場是許多國家尤其是新興國家的夢魘，但未必是美國的問題。因此，儘管美國在全球扮演世界警察的角色，但與韓國聯合軍演，為的是要壓制北韓；與日、韓及部分亞太國家聯合軍演，為的是要壓制中國；入侵各大網站與通訊系統，嚴重侵犯民眾及盟國政府隱私的「稜鏡計畫」，為的是其國家安全；最近甚至要出兵制裁敘利亞，美其名是為了懲罰敘利亞政府使用化學武器殘害百姓，實際上是為了其中東利益；高價出售過時軍品給我國，美其名是為了台海軍力平衡，以維持兩岸和平，其實也是為了防堵中共。

 

換言之，美國對內講民主與人權，對外搞壓制與霸權，一切都以美國自身利益為依歸。誠如達拉斯聯準會主席費雪（Richard Fisher）日前所說，他拿的是美國納稅人所付的薪水，當然要效忠美國納稅人，因而他只能考慮美國的利益，沒有立場關切其他國家的利益；言下之意，QE退場如果符合美國的利益，他當然支持QE退場。由此我們可以斷定，QE退場是必然的，至於退場的速度及規模的大小，則是以美國利益為準。

 

如果退場的幅度小、進度慢，這絕對不是美國仁慈，避免衝擊世界金融與經濟，而是怕衝擊世界金融與經濟後，對美國造成重大不利影響。基於以上認識，執政當局及各金融機構即須做好相對萬全的準備。央行最近利用發佈8月外匯存底數字，「順便」提出有關QE退場衝擊的警告，可說恰如其份地扮好應有的角色。

 

央行直接點出QE造成熱錢流竄，泛濫於各個新興市場的事實，繼而委婉表示，如果QE退場是漸進的，對大環境反倒有正面效果，但若一次退場，則可能像「九級大地震」一樣恐怖。央行已經像氣象局一般發佈「地震預告」，國人都要做好防災準備。受到地震影響最大的當然是金融業，尤其是保險業，超過三分之一的資產投資於國外，若QE退場過猛，勢將導致美國利率快速上升，使美元債券資產價格滑落，造成資產減損；假如美元也因利率上升而趨於強勢，則或許可以給業者帶來一些匯差益，抵銷部分的資產減損。

 

然而，比較妥適的作法，應是徹底檢視利率敏感性資產負債部位，儘量縮小缺口。當然，不只保險業該如此，凡是投資於利率敏感性資產的業者，都要先做防災準備。至於國內銀行業者，雖然其資產主要以授信融資而非以債券投資為主，並且授信多以浮動利率計價，看似不致受到QE退場導致利率上漲的過大衝擊。然而，若其授信客戶在利率反轉直上時無力付息，以致週轉不靈，則將產生逾放或呆帳，故銀行業應檢視其授信資產結構與授信客戶結構，並妥為因應。

 

尤其是在資金寬鬆、利率低迷時，部分銀行明知某些客戶以短支長，但為資金去化順暢，也配合辦理，未來QE退場，若速度太猛使利率遽升，不但邊際客戶可能因此無力償付，且因產業鏈的上下游關係，甚至可能發生「骨牌效應」，這是銀行業者不可不防的。至於製造業，尤其跨國製造業與大陸台商，允宜注意其下游客戶所在之市場，是否因QE退場而發生「錢荒」問題，並注意其客戶的資金周轉是否仍健全無虞。

 

事關業者在海外是否蒙受呆帳損失，尤應未雨綢繆，切勿以為QE退場只與金融業有關。只要有應收帳款的任何行業，都應注意QE退場可能帶來的交易對手風險。一般升斗小民，也勿以為與QE退場無關。若是毫無任何負債的快樂存款人，QE退場導致利率上升，將是唯一的受益者。然而，若是「有殼蝸牛」且背負鉅額房貸，則將成為QE退場的受害者；房貸年限越長者，利率上漲所增加的利息負擔則相對更重。

 

因應之道是提早還清貸款，惟在資金寬鬆時期，銀行以優惠利率招攬貸款時，往往附加提前清償貸款的違約金條款，而使提前清償得不償失。綜言之，面對QE退場的情勢，一方面不能奢望美國以世界大局為重，另一方面要認清這是關乎萬民的「地震」。除非是無債一身輕的快樂存款人，否則各行各業與升斗小民都將成為受災戶，差別只在是否為重災戶而已。

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