警示訊號響 投資要居高思危
美國和台灣利率均在歷史低檔區，但經濟景氣循環不一，兩國央行關切的重點也不盡相同。
升息時點 台美亦步亦趨
美國因為房地產泡沫爆發金融危機，歷經6年才剛走出谷底，葉倫擔心升息會壓抑萌發春芽的房產市場。反觀台灣，2008年時房產循環已來到主升段，受全球金融海嘯拖累一度拉回，但該年大選後遺產稅大鬆綁、政策作多，導致房地產一路大漲，年輕人和中產階級買不起房成為社會問題，至於投資人念茲在茲的萬點行情，迄今還差「最後1哩」路。
美國和台灣經濟兩樣情，但大家最關心的還是何時要升息？美國升息牽動全球金融敏感神經，尤其是台灣與美國利率走勢連動性高，彭淮南出手的時點，不是早Fed一步就是緊跟著Fed，避免台美利差擴大影響新台幣匯價，強勁的新台幣對仰賴出口的台灣並不會加分。
美國從金融海嘯以來，透過降息、減稅和3次QE注入數兆美元的流動資金，目前已度過最危急的財政懸崖，但QE何時退場，聯準會的鷹派和鴿派去年一陣爭辯後，終於敲定今年退場。
不過這次葉倫發表的談話相較之前謹慎，儘管她不斷重申經濟數據和就業市場是升息的重要指標，但華爾街對她的談話解讀不一，有的分析師認為聽證會沒有新意；有的分析師撰寫「致葉倫的信」，請她不要節外生枝對股市說三道四；有的更拿出今年以來美國中小型股代表指數羅素2000表現，佐證市場已在拉回修正。
美股在去年強勁上漲後，多數分析師預期今年表現將持平，尤其美股本益比已來到16倍，略高於歷史平均值，生技和社群類股不論是在美國、歐洲或台灣，本益比3、40倍者不在少數。儘管美國中小型股今年表現落後，但若仔細分析各產業類別，不論是NBI或AMEX生技指數今年以來截至7月21日，漲幅分別為10.75%、16.78%，去年2項指數更高達5、6成。
非理性繁榮 4年泡沫才破
葉倫的談話讓許多投資人慌張失措，也讓人回憶起Fed前主席葛林斯班「非理性繁榮」的警語，他曾在1996年12月發表這類談話，迅速在股市引發了驚慌賣壓，但幾個月後道瓊指數卻又連創新高，讓葛林斯班困窘不已。
孰料1997年亞洲金融風暴、1998年俄羅斯金融危機和美國避險基金LTCM慘賠事件，葛林斯班在1998年9至11月連續3個月各降息1碼，隨著國際金融情勢趨穩，他才在隔年6月開始升息，一路到2000年5月總共升息7碼，聯邦基準利率拉高到6.5%。
2000年3月那斯達克指數從盤中高點5132點一路滑落，Fed在5月更一次升息2碼。誠如巴菲特名言「只有在退潮時，才知道誰沒穿褲子游泳！」當升息到頂，資金退潮、指數滑落、網路公司盈利不佳、微軟被判壟斷……各種利空消息紛紛成為「最後一根稻草」，戳破泡沫，葛氏的預知終獲驗證。
高檔震盪 慎防快速轉向
央行只能做不能說，過去6年來Fed釋放出龐大資金，如今要資金回籠，可能造成的衝擊難以預料，但Fed一直強調會跟市場有明確的溝通，讓市場可以先行反應，偏偏葉倫不能明講升息時點，卻又暗示市場已出現「非理性繁榮」，飆漲的小型社群媒體股與生技股，殖利率已經太低（價格過高）的美國境內信用等級低的公司債，成為代罪羔羊。
儘管葉倫不能透露升息時點，但從過去Fed的貨幣政策軌跡，美國升息之日終究會到來，但是否會一路加息有待觀察，特別是國際情勢詭譎多變，從烏克蘭事件、中東緊張情勢升高，市場會在那個環結出差錯，難以逆料。
今年上半年全球股債齊揚，Fed升息前葉倫發出警示，反倒被死多頭視為拉回的買點，不可否認的，美國股市和高收益債市來到高檔之際，葉倫的示警雖然是黃燈，投資人可以勇闖，但從黃轉紅時間點可短可長，「千金難買早知道」，股債市來到高檔區，的確要有居高思危的意識。
國人透過基金投資海外股債市，近年來蔚為風潮，但去年股市大漲2、3成的榮景，今年恐難再見，市場拉回、逢低承接、有賺就跑、保留現金才是王道。至於台灣，財金部會聯手打房，各種行政措施陸續出籠，央行升息也終將到來，房市多頭已是強弩之末，賣方宜見好就收，買方宜以靜待變；至於離萬點仍有一哩之遙的台股，慎選股票、步步為營才能預防一時掀起的瘋狗浪。
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白富美小檔案 資深媒體人，主跑對外經貿逾22年，目前為自由作家。 |
（本專欄僅代表專家個人觀點）